管道发生爆炸后难以“补气” 。当前欧盟储气率已达91.56%，但库存仅可满足今冬2-3个月需求，缺口仍有200至300亿立方米。

把握两条配置主线：高盈利成长(Variance Bet)是先锋，低估值蓝筹(Value Bet)补涨。

配置主线一：能源转型、自主可控与数字经济、医疗基建。线索一：欧洲能源危机为中国新能源、制造业创造新机遇。1)化工、钢铁为欧洲天然气下游应用中的高能耗行业，中国-欧洲行业毛利率差扩大。2)中国出口的制造业行业。从近期市场份额来看，中国的电机和电气设备、化工化合物、服装明显受益。3)光伏配储高景气。6月欧盟委员会通过“REPowerEU”计划，光伏发电目标从2021年的191GW提升至2030年的600GW;9月提出“能源系统数字化”计划，要求2030年前投资5650亿欧元;1-8月我国对欧洲累计出口超60GW，同比增长90%。线索二：自主可控和数字经济，布局信创、汽车智能化、半导体产业链等高端制造。1)数字经济链。到2025年我国数字经济占GDP比重将从2020年的7.8%提升至10%。2)汽车智能化。汽车智能化渗透率伴随电动化快速提升，主要包括智能座舱、自动驾驶、信息安全等领域展开。3)半导体产业链：新冠疫情阻断供应链、美国制裁中国半导体产业，国产化替代需求更加紧迫，包括半导体芯片、半导体材料等领域。4)高端制造。受到西方“卡脖子”领域加速国产替代、扶持政策较多，包括数控机床、工业机器人、电子测量仪器等领域。线索三：医疗基建。9月7日、13日国常会，决定对部分领域设备更新改造加大信贷和财政补贴，医疗基建后周期行业涉及医疗器械、医疗专项工程、医疗信息化等环节。

配置主线二：地产链、高股息。A股一类风格切换是外部金融条件收紧引发的1-2个月的“小切换”(跟踪信号：近20日10年期美债利率上行超过40bp)，如21Q1、22Q1以及本轮行情;另一类是经济预期上修引发的1-2个季度的“大切换”(跟踪信号：10年期国债利率向上拐点)，如14Q4-15Q1，本轮待观察。我们年初发布《高股息可攻可守》《当前哪些高股息标的值得关注》提示今年是高股息策略的战略配置年，目前红利指数领跑全市场，我们推荐的15只高股息组合今年平均上涨7.8%，表现极佳。目前来看，外部压力促使风险偏好回落，内部更多的稳增长政策逐渐释放，依然有利于高股息组合表现。高股息超额收益体现为：1)进可攻。稳增长政策发力阶段的中证红利指数都存在超额收益。2)退可守。风险偏好下降、货币收水、估值收缩年份，红利指数盈利和估值相对稳健。