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洪灝|美国又双叒没钱了-全球微头条

时间:2023-04-23 19:08:20 来源:凤凰网


(资料图片)

来源:洪灝的宏观策略

现在,美国国债的收益率曲线的短端开始史无前例地陡峭化。也就是说,资金出于对债务上限和流动性的担忧,都聚集在美国国债的超短端,导致3个月—1个月的收益率曲线飙升至有史以来最高(图一)。这条陡峭的收益率曲线,与10年-2年、10年-3个月的倒挂形成了鲜明对比。

值得注意的是,虽然最近几年的债务上限到期并没有引起美国市场恐慌,但是2022年和2008年这条曲线的剧震,都显示了当时的美国乃至全球市场都岌岌可危。

这次不一样的地方,是美国财政部的现金存量已经下降到了历史最低水平之一(图二)。当然,美国财政部长耶伦依然大言不惭地说,“我们有钱,不会违约”。其实,如果那么有钱,又为什么要借呢?

与此同时,市场对于美国政府违约的保险价格CDS,也飙升到了历史最高(图三)。当然,CDS是一剂制造恐慌的良药。曾记否,之前五百万美元的合约就可以把德银的CDS价格卖飞,造成德银身陷囹圄的假象,德银股价应声而落11%。之前的四次美国CDS飙升,都是市场岌岌可危的时刻。

其实,这一次美国经济周期复苏和衰退的一个未解之谜,是美联储不断加息,美国经济的势能似乎并没有很快地衰竭,美国消费者的消费能力依然坚挺。专家们似乎并没有反思这个问题。其实,美国家庭的利率敏感型资产大约为17万亿美元,而利率敏感型的债务只有5万亿美元左右,因为美国90%的房贷都是固定利率的。因此,美联储加息反而丰厚了美国家庭的资产,而负债并没有受到什么影响。因此,加息反而增加了美国家庭的消费能力,而非减弱。美国家庭的这张资产负债表,解释了这一轮美国经济周期里美国消费的韧性

那么加息的时候谁最受影响,就不言而喻了。那就是像美国政府这样负债累累的,还有像硅谷银行和它的客户的这种,靠低利率来赚取资本利得的食利阶层。

因此,每当我听到一些人迫不及待地盼着美联储降息来梭哈一把的时候,我的心是分裂的。

世界读书日愉快!

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